这首诗描绘了在衡州灵泉寺观看竞渡时的激烈场景与诗人深邃的思考。首句“喷雪怒相搏”以“喷雪”比喻水流之急，生动地展现了竞渡时水花四溅、气势磅礴的景象；“投虹贯其中”则巧妙地将彩虹融入画面，不仅增添了视觉上的美感，也象征着比赛中的辉煌瞬间。

接下来，“张颐嚇北客，拍手笑南公”两句运用对比手法，通过“吓”与“笑”的动作，形象地刻画了不同地域观众的不同反应，体现了地域文化的差异和人们对于竞渡这一传统活动的热爱与参与感。

“固自轻一死，终然斗两雄”这两句诗揭示了竞渡背后的精神内涵——即使面临生死考验，也要勇往直前，展现出一种不畏艰难、勇于竞争的人生态度。这里的“一死”并非实指死亡，而是比喻在追求目标过程中的巨大牺牲或挑战。

最后，“踟蹰倚山阁，得失谩鸡虫”表达了诗人对比赛结果的淡然态度。他站在山阁之上，俯瞰竞渡，心中却已超脱于胜负之外，将得失看作如同鸡虫争斗般微不足道。这种超越物质利益、追求精神境界的哲学思考，使得整首诗在热烈的竞技场面中，又蕴含了一种深沉的哲理意味。

综上所述，这首诗不仅通过生动的描绘展现了竞渡的壮观与激烈，更通过细腻的情感表达和深刻的哲思，传达了对生命意义的探索与理解，展现了宋代文人独特的审美情趣和人文关怀。